浙江友邦集成吊顶股份有限公司(下称“友邦”)日前预披露招股书申报稿，拟通过IPO募集资金投资16025万元用于百步工业区集成吊顶生产基地建设项目。

　　成立于2007年底的友邦发展迅速，2011年，公司实现扣除非经常性损益后的净利已逾6000万元。而公司的销售采取的则是证监会一直控制较严的经销商模式。此前，采取经销商模式的公司曾有涉嫌偷税漏税、财务数据真实性存疑等问题。

　　销售依赖经销商

　　友邦的销售全部依赖经销商。截至2011年12月31日，友邦共拥有309家经销商，经销商开设了1118家专卖店。且经销商中98%以上为个人。

　　公司计划，将在继续夯实现有销售网络的基础上，加大销售网络的扩张力度。根据公司市场开发与营销网络发展计划，未来2~3年专卖店数量增加至1400家以上。

　　有熟悉IPO业务的注册会计师认为，经销商模式本身并无问题，但的确存在利用该模式虚增业绩等可能。不过，若是先付款后发货，操纵业绩的难度也会非常大。

　　而友邦规定，经销商将订单发送至公司，同时支付全部货款后，公司按照订单安排生产，在确认已收到全部货款后发货，并由经销商负责安装。公司再发出产品，并收取货款或取得索款凭据时确认销售收入。

　　但也有特殊情况，友邦同时规定，为开拓重要市场，经总经理批准后也可先发货后收款。

　　一位投行人士指出，公司以经销商模式经营，首先需要关注其与经销商之间是否存在关联关系，若存在关联，则容易出现虚增业绩的情况。另外，还需关注其是否对经销商构成严重依赖，对依赖度较大的经销商，是否有稳定的合作关系。

　　招股书显示，友邦报告期内的前五大客户中，最大客户均为四川客户涂军。公司表示，前五名经销商所在销售区域比较稳定，除吉林省客户2010年、2011年被其他客户超过而未进入前五名外，其他四个区域客户均不变，为四川、湖北、河南、浙江杭州。

　　但友邦也与部分客户存在关联关系。据披露，报告期内，公司浙江瑞安经销商张微黄为发行人间接股东林圣全之妻，山东青岛经销商王敏为发行人销售大区经理徐洪峰之妻，原四川都江堰分销商韩秀芬为发行人销售经理陈世虎之妻。但在报告期内的进货金额占当期发行人营业收入比例均不足1%。

　　核心专利涉诉讼

　　友邦取得行业领先地位所依赖的核心专利之一，“顶棚内置式家电分体安装方法及装置”发明专利不仅频频被侵权，甚至连遭对手向国家知识产权局专利复审委员会提出发明专利进行无效宣告的请求。

　　2010年10月，友邦分别以侵犯上述发明专利权为由，将嘉兴美尔凯特卫厨科技有限公司(下称“美尔凯特”)等多家同行起诉至法院。尽管最终获得法院有利于发行人的判决，但美尔凯特随后于当年11月份向国家知识产权局专利复审委员会提出请求，要求对友邦拥有的专利号为200410025046.5号的发明专利进行无效宣告。

　　2011年9月21日，国家知识产权局专利复审委员会决定维持上述发明专利权有效。但在2011年12月5日，美尔凯特又以国家知识产权局专利复审委员会为被告，友邦为第三人，向北京市第一中级人民法院提起行政诉讼，请求撤销上述《无效宣告请求审查决定书》并由国家知识产权局专利复审委员会重新作出审查决定。